中金发布研报称，保管IGG（00799）盈利预测及跑赢行业评级，现时股价对应8.6/8.4倍2025/2026年Non-IFRS净利润。推敲到新址品初期优异解析带来的估值溢价，上调意见价26%至5.23港元，对应10.0/9.8倍2025/2026年Non-IFRSP/E，上行空间16%。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25功绩基本合适该行的预期，分成+回购比例提高至61%

　　公司公布1H25功绩：收入同降1%至27.21亿港元；归母净利润3.22亿港元，Non-IFRS净利润3.32亿港元，功绩基本合适该行的预期。公司公告派发中期股息及终点股息统统0.139港元/股，占1H25净利润约50%，上半年累计回购股份金额约占净利润的11%。

　　《Fate War》交融SLG新游上线，关心版块迭代后的获客及活水解析

　　公司SLG+模拟决策新品《FateWar》于8月初上线，公司默示首三周活水金额达到2，000万港元。瞻望往日，该行淡薄关心游戏版块迭代及对应的获客情况。公司于功绩会上默示，将于9月30日推出新版块，优化要点为：1）本领更新使游戏适配部分低性能建树；2）减少日常操作经过，激动用户将更多时长放在酬酢、战争等中枢玩法。公司亦默示将于新版块上线后进行大范围用户获得投放。该行以为，公司新版块的两项优化均有助于更平素的用户群获得，该行淡薄关心后续游戏的用户数目及留存解析。

　　老居品全体解析沉稳，关心玩法移动及联动活动进展

　　1H25，公司中枢老居品解析合适该行的预期。《Lords

　　Mobile》1H25收入同降14%，该行以为主如果因为居品参加熟习期。公司于功绩会默示将在本年年底移动游戏的玩法，该行淡薄关心玩法移动对新用户获得本钱及用户粘性的影响。1H25《Doomsday》《VikingRise》收入隔离同比增长6%/18%，环比2H24下落1%/2%，基本合适该行的预期。上半年《Doomsday》与电影《哥斯拉》进行联动勾搭；公司亦在功绩会显露将于12月与《报复的巨东说念主》进行联动。该行以为联动活动与营销投放的纠合或能匡助居品已矣客群拓展及付费深度提高，淡薄关心干系活动进展。

　　盈利合适预期，派息比例提高

　　公司1H25

　　Non-IFRS净利润3.23亿港元，基本合适该行的预期。公司毛利率同比提高4ppt，销售用度率同比提高5ppt，经移动净利率同比下落0.5ppt。公司公告派发中期股息0.083港元/股、终点股息0.056港元/股，统统派息占1H25净利润的50%，较1H24约30%的派息比例有所提高。

　　风险请示：新游及新业务解析不足预期，主力居品活水下滑，支拨高于预期，地缘政事 及监管风险，宏不雅经济压力。

包袱裁剪：史丽君