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事件：

2025年8月29日，兖矿动力发布中期求教，2025年上半年公司终了买卖收入593.49 亿元，同比下落17.93%，终了归母净利润46.52 亿元，同比下落39.38%；扣非后净利润44.30 亿元，同比下落39.31%。运筹帷幄当作现款流量净额135.63 亿元，同比高涨7.47%；基本每股收益0.46元/股，同比下落41.09%。

 2025年第二季度，公司单季度买卖收入290.37亿元，同比下落11.13%；单季度归母净利润19.42亿元，同比下落49.03%。

点评：

煤炭产量妥当普及，精益管束控本降费。产销量方面：2025年上半年，公司终了商品煤产量7360万吨，同比+6.54%；商品煤销量6481万吨，同比-4.51%。自产商品煤产量与销量差额1126万吨，主如果由于：里面化工电力业务消费805 万吨，上半年新增库存321万吨。预测2025年全年，公司目标商品煤产量将历史性烦闷1.8亿吨，力图同比加多4000万吨以上。从各出产基地看，山东基地产量富厚在3800-4000万吨；陕蒙基地目标产量4400-4600万吨；新疆基地力图产量烦闷2500万吨；澳洲基地稳产4000-4400万吨；新并购的西北矿业将并表加多3000万吨以上产量。价钱方面：2025年上半年，公司终了煤炭销售均价531.93元/吨，同比下落23.75%；其中自产煤销售均价529元/吨，同比下落20.7%。资本方面：2025年上半年，公司自产煤吨煤销售资本为328元/吨，同比下落8.7%。公司假想全年吨煤销售资本裁减3%-5%。靠近上半年煤价下行压力，公司通过开释上风产能、强化资本管控，展现出较强的运筹帷幄韧性。需要妥当的是，跟着煤炭市集价钱筑底回升、下半年滞后销量回补和西北矿业并表利润体现，咱们合计公司下半年功绩有望终了环比改善。

协同上风加速裸露，高端化工新材料产业增盈显耀。产销量方面：2025年上半年，化工品产量474.5万吨，同比+13.47%；化工品销量417.1万吨，同比+11.32%。其中，甲醇产量212.7万吨，同比+6.7%；醋酸产量51.8万吨，同比+1.8%。价钱方面：2025年上半年，化工板块终了销售收入122.24亿元，同比-2.3%；其中甲醇销售单价为1807元/吨，同比-1.6%；醋酸销售单价为2275元/吨，同比-14.8%。资本方面：2025年上半年，化工板块资本为91.68亿元，同比-9.7%；其中甲醇销售资本为1225元/吨，同比-21%；醋酸销售资本为2083元/吨，同比-11.2%。受益于煤炭价钱核心回落及公司精益管束，化工板块盈利材干大幅改善，上半年孝顺归母净利润10.7亿元，同比增盈9.5亿元，为公司合座功绩提供了有劲保险，充分体现了煤化一体化的协同上风。

计谋并购落地收官，重心名堂有序鼓吹，远期成漫空间浩繁。矿业并购方面：公司于2025年7月完成对西北矿业的收购交割，新增煤炭资源量63.52亿吨、可采储量36.52亿吨，为公司远期发展奠定坚实基础。内生增长方面：山东万福煤矿已插足推断试出手；新疆五彩湾四号露天矿一期1000万吨/年名堂已剥离见煤，二期产能核增手续2026年力图完成；霍林河一号矿产能调增至700万吨/年；刘三圪旦煤矿获得采矿许可证；曹四夭钼矿获得名堂核准批复。夙昔五年，陕蒙区域油房壕、霍林河一号等矿井将陆续完竣，新增产能3500万吨/年。化工方面：荣信化工80万吨烯烃名堂全面开工，稳步推行鲁南化工6万吨聚甲醛名堂，有序鼓吹新疆能化80万吨烯烃名堂，加速夙昔动力50万吨高温费托名堂手续办理。当今兖矿动力在产、在建及筹划矿井产能达到3.2亿吨/年，公司预计2030年前将按期终了“原煤产量3亿吨”的筹划目标，夙昔成漫空间浩繁。

陈诉股东分享恶果，高股息低估值彰显投资价值。分成方面，2025年上半年，公司董事会提出派发中期股息0.18元/股（含税），分成总和18亿元，占上半年归母净利润的比例为38.7%。此外，公司假想出资0.5-1亿元回购A股股份，出资1.5-4亿元回购H股股份，控股股东亦本旨“不减抓+应时增抓”，彰显对公司夙昔发展的信心。

盈利预测及评级：跟着公司内出产能握住开释，集团股东优质财富有序注入和深切国企修订下的职工股权激勉抓续鼓吹，兖矿动力有望朝向“清洁动力供应商和全国一流企业”抓续成长。咱们预测公司2025-2027年包摄于母公司的净利润永诀为118、131、151亿元，EPS为1.17、1.31、1.51元/股。咱们看好公司高水平的科罚、内生外延的成漫空间和夙昔发展转型计谋，保管公司“买入”评级。

风险成分：国表里动力政策变化带来短期影响；国表里宏不雅经济复苏不足预期；发生首要煤炭安全事故风险；公司财富注入程度受到不行抗力影响。

本文源自求教：《量增本降运筹帷幄显韧性，并购落地成长启新篇》

求教发布本事：2025年8月31日

发布求教机构：信达证券参谋配置中心

求教作家：

高升 S1500524100002

李睿 S1500525040002

刘波 S1500525070001