2025年上半年，储能和新能源车的增长让锂电板出货量保抓了快速增长，算作行业龙头的宁德时期（300750）功绩亮眼——毛利率和产能诳骗率双补助，限制更小的亿纬锂能（维权）（300014）则莫得那么交运了。

上半年，亿纬锂能营收增长跨越30%，归母净利润出现下跌，扣除股权引发及单项坏账计提影响，扣非净利润增长3.78%，继续了此前三年增收难增利的态势。

尤其是，公司钞票欠债率创下2022年三季度以来的新高，这也让公司港股IPO变得愈加遑急，公司于2025年5月下旬提交了赴港IPO央求书，拟召募资金用于匈牙利、马拉西亚有关能源电板的扩产花样。

不外，《财中社》发现，以前四年，亿纬锂能的能源储能电板的产能诳骗率逐年下滑彰着，而公司将来产能膨胀将是现存产能的2倍傍边，这将进一步加重公司的产能多余风险，公司功绩也面对行业产能多余的冲击。

增收难增利

亿纬锂能主贸易务为锂电板的坐蓐销售，公司起家于消费电板界限，比年来向能源电板和储能电板膨胀，酿成了三大电板品类的阵势，其中能源电板和储能电板其后居上，至2024年限制均超190亿元。

自2009年深交所上市以来，亿纬锂能营收和盈利均浮现了高成长性。据招股书，自上市以来至2024年底，亿纬锂能营收的复合增长率为43.9%，净利润增长率为36%。

不外，比年来，公司面对的竞争越来越引发，销售和盈利增长均较前期大幅放缓。2022-2024年，亿纬锂能营收分裂为363.04亿元、487.84亿元和486.15亿元，公司整个东谈主应占溢利分裂为35.09亿元、40.5亿元和40.76亿元，营收的复合增长率约15%，盈利复合增长率约为8%，营收增速远高于盈利增速。

2025年上半年继续了这一态势。证明期，公司营收和净利润分裂为281.7亿元和16.05亿元，分裂加多30.06%和下跌24.9%。扣除股权引发及单项坏账计提的影响，公司上半年扣非净利润为22.18亿元，同比增长3.78%，营收增长有所加速，扣非净利润增速果然停滞。

由于公司客户主要为汽车整车厂、储能电站运营商等，再上公司在这一界限面对宁德时期、比亚迪（002594）等大厂的竞争，公司在储能电板与能源电板均录得相对较低的毛利率。证明期，公司能源电板毛利分裂为27.34亿元、32.57亿元和27.23亿元，毛利率分裂为15%、13.6%和14.2%；储能电板毛利分裂为8.45亿元、27.81亿元和28.01亿元，毛利率分裂为9%、17%和14.7%。

受益于碳酸锂价钱的下跌，公司居品价钱也出现下跌。2022-2024年，亿纬锂能消费电板价钱平均每支为6.9元、5.7元和5元，能源电板每GWh分裂为1.1亿元、0.9亿元和0.6亿元，储能电板每GWh分裂为0.8亿元、0.6亿元和0.4亿元。

产能诳骗率显赫下滑

固然起家业务为消费电板，但亿纬锂能是较早超能源储能电板转型的上市公司之一，为此，公司自2019年以来密集再融资。2019年2月，亿纬锂能通过非公开垦行召募24.67亿元净额用于扩产；2020年10月又向7家孤苦第三方召募资金净额约24.8亿元，用于能源电板研发量产、补充流动资金等多个花样，2022年10月，公司又向控股股东及有关方召募资金净额89.7亿元，用于乘用车能源电板花样及补充流动资金；2025年3月，公司又召募了净额为49.71亿元的可转债，主要用于磷酸铁锂储能能源电板和乘用车能源电板花样。关于本次H股召募资金诡计，公司暗意将用于匈牙利、马来西亚等花样。

这还不够，公司有息欠债也在加多。罢了2025年6月底，亿纬锂能短期借款为7.53亿元，一年内到期的有息欠债为53.35亿元， 永久借款为202.67亿元，搪塞债券为51.43亿元（主要为可转债），整个有息欠债为314.98亿元，处于比年来的高位水平。

固然以前几年保抓了较大限制的盈利，但亿纬锂能以前几年的钞票欠债率依然在相对高位，分裂为60.35%、59.72%和59.36%，2025年上半年底攀升至62.57%，较2020年及2021年均彰着飞腾。

不仅如斯，亿纬锂能还束缚占用下流供应商的款项。2022-2025年上半年，公司搪塞账款和搪塞单子之和分裂为252.86亿元、301.86亿元、289.21亿元和313.11亿元，且搪塞单子逐年下跌，而搪塞账款连年创下新高；其搪塞账款（含搪塞单子）盘活天数分裂为218.67天、246.7天、264.99天及232.77天，这意味着其供应商供货泰半年之后智商拿到一齐货款。

这主如果因为能源电板和储能电板的扩产。据其可转债召募阐述书，亿纬锂能存在较多的在建花样、拟建花样，把柄2023年底的产能测算，现存产能84GWh，瞻望到 2025 年公司投产花样开释产能 126GWh，现存产能与新增开释产能之和将达到 210GWh，2 年内产能将扩约略 2 倍，扩产幅度较大，瞻望至 2027 年现存产能与新增开释产能之和将达到 328GWh，4年内产能将扩约略3倍。罢了2024年底，亿纬锂能能源与储能电板攀升至112.9GWh，这意味着，公司将来还有近2倍的产能处于设立或者待建景色。

扩产带来了在建工程的高企。罢了2024年底，公司在建工程期末余额为93.08亿元，至本年上半年进一步攀升至122.65亿元，跟着项想象鼓吹，将消费更多的本钱开支。尽头是，公司境外花样预算数达到153.38亿元，现在的设立程度才19.12%，这意味着将来将需要更多的资金参加。

事实上，在此之前，亿纬锂能的产能诳骗率也曾在逐年下滑。据可转债招股书和召募赴港招股阐述书，2021年、2022年和2023年，公司能源储能锂离子电板产能诳骗率分裂为96.14%、92.82%和 72.9%，至2024年底，其能源储能电板产能诳骗率更是下跌至69.2%，创下近四年新低。